New PDF release: Capital Asset Pricing Model und Alternativkalküle: Analyse

By Raphael Stahl

Raphael Stahl führt den Leser nach kompakter Vorstellung des CAPM als Kalkül für den Kapitalisierungszinssatz in der DCF-Unternehmensbewertung zur kritischen Würdigung. Der Autor stellt Vergleiche zu kapitalmarktorientierten Alternativen wie der Arbitrage Pricing thought und den Ausprägungen als 3-Factor-Model und 4-Factor-Model auf. Die kritische examine wird durch empirische Untersuchungen auf foundation der DAX®-Werte, beispielweise zum äquivalenten Einsatz der durch das IDW angeführten Kombinationen aus Betrachtungszeitraum und -intervall, abgerundet. Die praxisrelevanten Anregungen berücksichtigen auch die Verzerrung der Aktienmärkte durch die globale Finanz- und Wirtschaftskrise.

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89 Dies dürfte aus Sicht des Autors davon abhängen, wie gut ein Branchenbeta-Faktor bzw. der Durchschnittsbeta-Faktor einer Peergroup die individuellen Risiken des betrachteten Unternehmens abbildet. Pankoke/Petersmeier beanstanden in diesem Zusammenhang die Tauglichkeit des Branchenbeta-Faktors, sofern die Vergleichsunternehmen nur anhand der Branche ausgewählt wurden und begründen dies mit teilweise starken Abweichungen der Beta-Faktoren zwischen branchengleichen Unternehmen. 91 Selbst wenn ein solches KMU im Marktportefeuille enthalten wäre, würde dies im Widerspruch zu der Prämisse stehen, nach der alle Investoren das Marktportefeuille gleichmäßig halten.

E. (1975), S. 785-795. 101 Vgl. , Petersmeier, K. (2009), S. 124. 102 Vgl. Dörschell, A. et al. (2012), S. 190f. 103 Vgl. Vogler, O. (2009), S. 383; Scheld, A. (2013), S. 108. 99 Implikationen durch die Finanzkrise 17 scheint inkonsistent. 104 Gleißner und weitere Kritiker schätzen das CAPM daher als ein nicht universell anwendbares Bewertungsmodell ein. Vielmehr ist es nur für diejenigen Fälle tauglich, in denen die in der Vergangenheit liegenden Risiken auch exakt die Quantität der zukünftigen Risiken widerspiegeln.

Werden daraus nur die Unternehmen des S&P 500 und DJIA betrachtet, ergibt sich ein Median von 2,1 bzw. 98 Obwohl der US-amerikanische Aktienmarkt untersucht wurde, wird die grundsätzliche Problematik der kurzfristigen Instabilität des Beta-Faktors deutlich. 1 wird dieses Thema anhand von aktuellen Kursdaten für die DAX®-Werte empirisch untersucht. Kern/Mölls stellen klar, dass die Berechnung des Beta-Faktors nur als Hilfsmittel bei der Unternehmensbewertung dienen kann. 99 Marshall E. 101 Allerdings ist sich die Bewertungspraxis hier nicht einig.

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